미국 8월 생산자물가 5.4% — 유가가 물가로 옮겨온 게 숫자로 확인됐습니다

미국 노동통계국이 9월 10일 발표한 8월 생산자물가지수(PPI)가 전년 동월 대비 5.4% 올랐습니다. 인베스팅닷컴이 모은 전망치 5.3%보다 높고, 7월 상승률 4.7%에서 한 달 만에 0.7%포인트 뛴 수치입니다. 전월 대비로는 0.4% 올라 시장 예상에 부합했습니다.

생산자물가는 기업이 물건을 내놓을 때 받는 값입니다. 소비자가 지불하는 값을 보는 소비자물가지수(CPI)보다 한 단계 앞에 있어서, 원자재나 에너지 비용의 변화가 먼저 나타나는 지표로 봅니다. 이번 숫자가 주목받은 이유가 여기 있습니다.

같이 발표된 근원 PPI는 전년 대비 4.6% 올랐습니다. 전망치와 같았고, 전월 대비로는 0.2% 올라 예상치 0.3%보다 낮았습니다. 근원은 변동이 큰 식품과 에너지를 빼고 계산한 값입니다. 전체는 예상을 웃돌았는데 근원은 예상에 맞았다는 것은, 이번 상승이 물가 전반이 아니라 에너지에서 왔다는 뜻입니다.

아시아경제가 전한 설명이 그것을 뒷받침합니다. 에너지 가격과 운송·창고 비용이 두 달 연속 내린 뒤 지난달 큰 폭으로 반등했다는 것입니다. 배경은 이미 다룬 그대로입니다 — 미국과 이란의 충돌로 브렌트유가 배럴당 100달러를 넘어선 상황이 8월부터 이어졌습니다.

9월 9일 뉴욕증시 글과 9월 10일 코스피 글에서 같은 질문을 남겨 두었습니다. 유가 상승이 실제 물가에 얼마나 옮겨 갔는지는 이 지표로 처음 확인된다고 썼습니다. 답은 “생산자 단계에서는 확실히 옮겨 왔다”입니다. 시장이 걱정한 경로가 실제로 작동하고 있다는 것이 숫자로 나온 셈입니다.

다만 한 가지는 구분해서 볼 필요가 있습니다. 근원 PPI가 전망치에 맞고 전월 대비로는 예상보다 낮게 나온 것은, 에너지 상승이 아직 다른 품목으로 넓게 번지지는 않았다는 신호로 읽힙니다. 물가 압력이 에너지 한 갈래에 머물러 있는 단계인지, 시간을 두고 퍼질 단계인지는 이번 발표만으로 가릴 수 없습니다.

숫자를 읽을 때 하나 구분해 두면 좋습니다. 전년 동월 대비는 1년 전 같은 달과 비교한 값이라, 이번 달이 많이 올라서 커질 수도 있고 1년 전이 낮아서 커질 수도 있습니다. 이번에는 전월 대비가 0.4%로 예상에 부합했습니다. 한 달 사이의 오름폭 자체는 시장이 예상한 만큼이었고, 전년 대비 수치가 크게 튀어 보인 것에는 비교 대상이 되는 지난해 8월이 낮았던 영향도 섞여 있다는 뜻입니다. 그래서 5.4%라는 숫자를 곧바로 “물가가 한 달에 그만큼 올랐다”로 읽으면 과장이 됩니다.

금리 쪽에는 부담이 되는 방향입니다. 9월 8일 글에서 다룬 대로 그 시점에 이미 9월 연방공개시장위원회(FOMC)의 금리 인상 확률이 58%까지 올라간 상태였습니다. 물가 지표가 전망을 웃돌면 인하는 멀어지고 인상 쪽 시나리오에 무게가 실립니다. 이번 PPI는 그 방향을 되돌리는 재료가 아니라 강화하는 재료로 쓰인 셈입니다.

시장은 즉시 반응했습니다. 발표 직후인 미 동부시간 오전 8시 34분 기준으로 다우존스30 선물이 0.29%, S&P 500 선물이 0.47% 내렸고, 나스닥 100 선물은 1.1% 하락했습니다. 기술주 쪽 낙폭이 가장 컸습니다. 물가가 높게 나오면 금리를 내리기 어려워지고, 금리에 민감한 성장주가 먼저 밀리는 흐름입니다.

이어서 볼 것은 9월 11일 소비자물가지수(CPI) 입니다. 생산자 단계에서 올라간 비용이 소비자 가격까지 옮겨 갔는지가 여기서 드러납니다. 생산자물가가 먼저 오르고 소비자물가가 뒤따르는 것이 일반적인 순서지만, 기업이 비용을 얼마나 넘기는지에 따라 폭과 시차는 달라집니다.

위 도표는 보도된 수치로 직접 작성했습니다.

참고한 기사 — 머니투데이 · 아시아경제

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